各位同学大家好，上期我们介绍了债券资产，大大多数的情况下，债券和股票资产都是可以形成良好的互补关系的，尤其是在经济衰退，通缩期间，市场利率大幅下降的时候，债券类资产通常会有不错的表现，可以帮助我们平抑整体组合的波动，让我们的心态更加平稳。

这期我们接着介绍第三种大类资产，大宗商品。

在之前的文章中，我们已经简单说过大宗商品了，这里面主要包含了4大类别：1，工业金属，比如铜铝锌铁铅等等。2贵金属，主要是黄金白银。3，农产品，比如玉米大豆棉花小麦等。4，能源品，原油煤炭天然气都属于其中。所以黄金其实严格意义上来说是包含在大宗商品内的。但是在实际投资中，为了更有目标性和针对性，我们就从商品中拆分出黄金，原油，以及有色金属这三个比较有代表性的投资品。

大宗商品一般是以美元计价的，在国际市场上，追踪大宗商品的指数较路透CRB指数。世界上所有的机构，也都会以此来判断商品的周期。感兴趣的同学自行搜索看下具体内容。

大宗商品往往往往代表了经济的周期，因为里面包含了各种资源品，只要世界经济进入繁荣，需求开始变得旺盛，这些资源品也会价格大涨，从而带动商品指数的上涨。大宗商品虽然是以美元计价，但跟我们中国需求也有很大的关系，由于我们国家飞速发展，也主动地进行了产业升级，从之前的简单劳动密集型，转变为高端制造业，全球制造业也在大量向我们这边转移，所以中国对原材料的需求不断增长，也在全球大宗商品需求中，占据了主导力量。2007年就流行过一句话，说中国需要什么，什么就会被买出天价。

从上面的CRB指数走势图中，我们可以看到2014年国际大宗商品价格出现了暴跌，原因就是全球经济下滑导致。而2015年商品价格依旧没有涨起来，大家能想到什么问题吗？其实这就说明我们2015年爆发的那波牛市，是一个大水牛，股市应该是经济的晴雨表，但经济都没有起来，股市却冲上了天。主要是因为当时配资大行其道，资金泛滥，把股市给推了起来。但是如果没有经济内核作为支撑，那爬得越高就会摔得越惨，这点我们后面已经见证了。15年的股灾也是让不少投资者损失惨重。从图中我们还可以看到，2020年后CRB指数迎来了一波强劲反弹，这就是一个典型的经济复苏周期，因此我们的股市19年后也走出了两年的牛市行情，而这两年的牛市跟15年的大水牛肯定是不一样的，他是有经济内核作为支撑的。所以这也告诉了我们，做投资不是简单的凭感觉，拍脑门决定的，而是要一定看到投资内在的本质，也就是周期和业绩的变化。

由此我们也可以得到结论，大宗商品往往是经济的滞后指标，他一上涨基本也就说明经济已经复苏，甚至到了过热通胀阶段。经济过热，通胀变高的结果就是原材料以及劳动力成本都会走高，央行为了阻止高通胀，可能才采取加息措施来抑制需求，这对于股市和债市都会形成巨大压力。所以大宗商品的表现，往往在股市之后，一旦看到通胀率攀升，市场中煤飞色舞，煤炭，有色这种强周期品种暴涨过一轮后，就要考虑降低股债比例，侧重保守策略了，可以用少部分商品仓位对冲组合波动。

但还是要多说一句，这只是通常情况，实际中，我们还必须结合具体情况，具体分析。比如这次的商品周期就有些特殊，因为这次我们并没有出现大的通胀，所以股债组合依旧稳定，而现在还在涨的商品，也基本都是新能源相关概念带动的，实际的商品周期已经要结束了。

影响大宗商品的另一个因素还包括美元，因为开头我们就已经说了，大宗商品是以美元计价的，所以他们互为对手盘，具有负相关属性。美元贬值有利于大宗商品价格向上，美元走强也会对大宗商品价格起到抑制作用。但是呢他们之间的负相关性并没有那么强。大宗商品的最终价格，还是要取决于需求，也就是取决于我们的经济周期，假如经济周期已经结束，那么对大宗商品价格的压制力一般是会大于美元贬值的助推力的。所以如果赶上美元升值预期，再加上经济周期结束，那么大宗商品价格的下跌则是必定的。

这里我们再给同学们多普及一下，大宗商品中众多资源品的触底反弹顺序：一般情况下，糖是最快的，其次是铁矿，第三石油，然后是铅，后面是黄金，最后是铝和铜。而到顶的顺序，铜往往是最快的，接下来是糖，黄金，石油，铝和铁矿。所以通常情况下，我们都是用铜价来作为商品周期的指示灯的。因为触底反弹时它最靠后，铜起来基本就能确认商品以及反弹了，而触顶的时候，铜又是最敏感的，能帮我们保住更多收益。晚启动早到顶，这样才会给我们的投资带来更多确定性。一般我们在实际投资时，不会去单独投资铜，而是通过场内有色金属ETF或者是场外有色基金去捕捉经济周期的。

下期我们来单独结束大宗商品中的黄金资产，我们下期见！