汤臣倍健，作为最近风头正盛的“保健茅”。近三个月来股价一路飙升，暴涨逾70%，总市值已超600亿元。3月5日汤臣倍健发布2020年度财报，下个开盘日股价直接飙升20%。在4月28日发布2021 Q1财报后的几日内股价再度飙升，上涨超10%。而股价上涨的重要原因是汤臣倍健业绩的表现。

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大单品战略的成功

据３月发布的财报显示，汤臣倍健2020年营收60.95亿元，同比增长15.83%，归母净利润15.24亿元，同比增长528.29%，剔除因为19年收到商誉及无形资产计提减值影响，公司归母净利也同比增长45.71%。

主品牌“汤臣倍健”实现收入 35.78 亿元，同比增长 11.41%；关节护理品牌“健力多”实现收入 13.13 亿元，同比增长 10.37%；“Life-Space”国内产品实现收入 1.32 亿元。

2020年汤臣倍健全新采用“四大单品 两大形象产品 1个明星产品”的发展策略，细分产品领域重点突破，保证多品种全线打入市场，一举扭转了去年亏损的状态。

主营收的增长得益于渠道的铺排，2020年汤臣倍健市场份额为10.3%，稳居第一位。汤臣增资8000万元并购广州麦优（公司电商板块），2020年，汤臣倍健线上渠道收入同比增长62.77%，给电商销售的带来正向贡献。

且公司仍持续对单品、形象产品和明星产品的进行业务渗透，通过下沉销售渠道、完善产品线、扩展消费群等措施多引擎推动主业增长，并持续带动细分市场业务增长。

据京东商智数据显示，在2020 年天猫VDS 类目中及京东“医药保健行业”中，汤臣倍健市场份额分别为6.98%、15.5%，均列第一。

放眼整个保健品行业， 2020年中国保健品市场规模达2503亿元，较2019年同比增长12.4%，预计到2023年将会达到3282亿元。保健食品的消费属性也逐渐从可选消费品往必需品上转变，老龄化的深入、物质水平增长，越来越多的老年人重视养生保健等方面，使保健品已成为日常需求。

数据显示，致使国民免疫力水平下降的生活习惯因素的排名前三分别为经常熬夜、饮食不规律、膳食营养不均衡。在社会节奏加快的影响下，也促使保健品也成为了中青年群体的“刚需”。

汤臣倍健也在不断完善自己的产品矩阵，继续通过大单品矩阵的搭建，进一步做大品类市场蛋糕。其中保健食品“舒百宁”已取得蓝帽，并于2021年4月开始渠道铺货，预计7月召开新品发布会。去年底以来公司规划新品陆续上市。

除了植物科技“辅助降血脂”的保健食品舒百宁纳豆红曲胶囊外，还有面向年轻消费者切入功能食品赛道的“有种蛋白”高蛋白质饮料；以年轻化时尚化的调性布局维生素C市场的“维满C”；专注儿童健康市场的“Pentavite”４款产品进入销售渠道，进一步在营养市场中发力。

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基本面持续改善

汤臣倍健4月28日发布一季度财报，受此影响三日内股价大涨11.5%，是什么给投资者带来了这么大的信心？

汤臣倍健一季度营收22.23亿元，同比增长48.66%，归母净利润8.16亿元，同比增长52.7%。其中主品牌销售额13.81亿元，同比增涨49.48%；健力多实现销售额4.88亿元，同增54.53%。

从整体来看，“健力多”品牌收入增速放缓，主要是因为健力多线下收入比重过高，销售受疫情影响。但仍展现了汤臣倍健所推的“大单品战略”的成功。根据2020年重点城市药店数据来看，健力多在关节护理品类的市占率约40%左右。

汤臣倍健的营业利润率提升至44.91%，净利率37.10%，增加1.40pt，毛利率为66.89%，较去年同期小幅下滑0.49pt。

其中有部分原因是受政府补助影响，实现营业外收入5920.5万元。且疫情后经营逐渐恢复正轨，一季度经营外支出仅为34.5万元，同比减少97.31%，对外捐赠、非流动性资产损毁和土地闲置这三个板块支出大幅下降，从而提升了公司的净利率。

汤臣倍健一季度的境内线上渠道收入同比增长114.15%，目前来说线上销售营收虽未达到总营收的30%，但汤臣倍健仍在加大线上营销铺排和广告的投入，提升线上渠道的营收占比。

而公司销售费用为4.03亿，同比增长114.9%，主要是受去年疫情影响，销售费用投入较低导致基数过低，而今年消费场景的稳步恢复，公司加大广告投放。但管理费用与财务费用都同比下降，公司近年来也在不断缩减差旅费与中介机构费等相关管理费用。

汤臣倍健称，2021年销售费用率将维持过往三年水准，不会过多增加投入成本。自2010年上市以来，汤臣倍健的盈利能力一直较为稳定，包括遭受计提商誉减值的2019年，汤臣倍健的销售毛利率均保持在60%以上。这也表明目前公司的基本面已稳固，且持续向好。

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行业大洗牌

2019年由于权健事件被曝出，引发了保健品行业的大整顿，虚假宣传、非法传销、非法添加等问题成为了清理对象，对行业的声誉来说是一个重大打击。与此同时为了防止医保盗刷，各地陆续出台规定医保卡将不再能购买保健品。

虽然这次整顿极大了降低了消费者对保健品行业的信任程度，但这对头部品牌却是一个机遇，2019年汤臣倍健线下渠道收入仍实现20%的增长。

在行业信任缺失和市场不够规范化的情况下，会使得消费者更加信任行业内的优质品牌企业，帮助头部品牌树立形象。这样的行业“洗牌”也给予了保健品企业一个转型升级的契机。

随着2020年初新冠肺炎疫情的爆发，全球范围内保健品行业的销售状况高涨，据零售追踪公司Spins发布的研究数据显示，2020年，益生菌成为了美国主流渠道和天然补充剂渠道中最畅销的产品，销售额共计8.77亿美元。中国超越意大利成为了市场规模全球第二的益生菌市场，并以每年11-12%的速度迅速增长。

在全球疫情仍然严峻的状况下，人民对生命健康更加注重，后疫情时代下，中国的电商销售体量又得到了一个新的飞跃，直播带货的逐渐兴起也给保健品企业提供了一个新的赛道。

与此同时健康始终是消费者讨论的主要内容之一，“健康快餐”仍然是一片值得开垦的蓝海。据益普索2020健康快餐研究显示，在十大有益健康的习惯中，有五条都是与食品营养相关的。

85%以上的人们更注意“营养摄入均衡和科学饮食结构”和“饮食结构多样化”，有80%以上的人会选择补充维生素和膳食纤维。但除此之外，蛋白粉等运动健身类的产品在市场上也大受追捧。且与作息规律相关的“褪黑素维生素B6”也是国内企业可以深度挖掘的一大产品。

而对于汤臣倍健而言，他们早已将触手伸入功能食品板块，推出“食代说”品牌，于今年1月推出首款新品“有种蛋白”并在线上渠道中试点推广，目前天猫店铺月销已达2W 。

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总结

从汤臣倍健上市以来的股价可以看出，2014-2019的六年内，股价的表现一直十分低迷。

数据显示，2019年后中国M2呈明显的上涨趋势，尤其在疫情期间，M2增速最高达到11.1%。股价的整体上涨除了汤臣倍健自身基本面的改善外，也受益于A股市场的整体向好。

3个月股价暴涨70%之后，汤臣倍健的估值也随之大幅攀升。当前，公司最新滚动市盈率（TTM）已经达到35.44倍，位于最近几年估值上线区间。对于没有头寸的投资者而言，当前投资性价比并不太高，可以耐心等待击球区。