中国猪肉市场最重要的运营商之一中粮肉食(01610-HK)7月12日公开了今年二季度运营数据，与去年同期相比，本期生猪出栏量和生鲜猪肉销量均表现低迷。

　　2019年2季度，中粮肉食生猪出栏量63.8万头，同比减少7.5%;生鲜猪肉销量4.2万吨，同比减少13.4%;生鲜猪肉业务中品牌收入占比33%，增添3.4个百分点。

　　值得注意的是，相较于2018年二季度同比大幅增长32.4%的生猪出栏量，中粮肉食在今年二季度的生猪出栏量增速反转显然太大。对于生猪出栏量下降的缘故，中粮肉食并未披露缘故。这与能繁母猪均匀存栏量有关，2018年以来，我国能繁母猪均匀存栏量大幅下降，今年2月，全国生猪存栏及能繁母猪存栏量均降至近十年最低水平。受行业影响，中粮肉食2018年内能繁母猪均匀存栏量亦有一定程度下降，造成今年一季度和二季度生猪出栏量和生鲜猪肉销量均不够梦想。

　　疫情加速猪周期反转，我国生猪供赠处趋势性收缩阶段

　　在谈非洲猪瘟疫情之前，我们先知道一下猪周期。

　　猪周期是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变幻怪圈。“猪周期”的循环轨迹普通是：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增添——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。因此，生猪供赠端不稳定性是存在猪周期的根本缘故。在过去的十余年中，我国经历了三轮较为显然的猪周期，每次光阴跨度大约是3-5年。

　　而影响行业生猪产量的因素许多，其他肉禽类的供求关系、外贸变动、政策因素(如环保)及规模性疾病等，都对生猪产量造成重要影响，也使猪周期浮现一定的不规律性和不稳定性。

　　当前影响我国生猪出栏量的最重要因素就是非洲猪瘟了。非洲猪瘟是一种急性且发热传染性很高的滤过性病毒所引起的猪病，其特征是发病过程短，但死亡率高达100%。2018年8月，我国爆发了非洲猪瘟疫情，猪届的蝴蝶效应从此拉开帷幕。疫情对我国猪周期和生猪产业产生深远的影响，主要体现在猪价和生猪产能重要变幻，成为中国猪周期提前结束的拐点。猪瘟加速了产能出清，截至目前我国共扑杀超过110万头生猪，导致企业重产较艰难，且能繁母猪存栏量显然下降，双重冲击造成生猪供应量下降，猪价上升。

　　因此，目前疫情虽然有所减弱，但仍会加剧今年下半生猪供求矛盾，我国生猪供赠已处于趋势性的收缩阶段。不找常的供需缺口使猪周期的正常规律受波动，或会造成本轮猪周期加快反转，开启新一轮上涨周期，猪价上涨高度也更高。

　　合作养殖或不及预期，全年出栏量难言乐观

　　既然猪价在今年下半年上行的约摸性如此大，那对生猪养殖企业来说，无疑是增收的一大利好。

　　但从生猪养殖上市公司绿澍公开的6月出栏数据看，除了傲农生物(603363-CN)环比增长4.20%以外，其余公司都浮现不同程度的环比下滑。换言之，整个行业的养殖和出栏量目前仍处于疲弱的趋势，中粮肉食今年全年的出栏量也会难言乐观。

　　规模化养殖企业在育种、防疫、成本等各方面具有优势，近年来生猪散养户因部分散养户无法满意环保请求等缘故不断退出，养殖规模化比例不断提升。此次非洲猪瘟更是加快了行业的集中度，这种大环境下有利于包括中粮肉食在内的大型生猪养殖企业。

　　背靠中粮集团，中粮肉食近年来不断加大产能扩充，加码生猪规模化养殖。2018年开始，中粮肉食采用“自繁自养+合作养殖”的扩充方式。截至2018年底，中粮肉食在江苏、天津、湖北等地共拥有数十家养殖场，生猪养殖产能408.9万头，同比提升17.1%。从出栏量来看，2018年生猪出栏量255万头，同比增长14.56%，在行业内排名第四。

　　而从中粮肉食披露的今年一季度和二季度数据来看，受疫情的影响，中粮肉食的规模化扩张显然不够梦想。2019年上半年，中粮肉食生猪出栏量为145.2万头，同比增长15.3%，2018年上半年则大幅增长24.8%;生鲜猪肉销量增速有小幅下降。

　　中粮肉食的规模化养殖扩张方面在今年上半年并不佳，缘故或是公司在合作养殖上扩张徐徐造成的。

　　在合作养殖扩充方面，猪只在农户处委托养殖时，因养户分散，会增添公司的管理难度。中粮肉食在合作养殖上目前处于初步阶段，前期的投入需要不少光阴和成本。

　　所以，就今年上半年的运营情况看，中粮肉食下半年的出栏量仍会受疫情、环保和合作养殖影响，不会太乐观。

　　产业链垂直整合优势如何?

　　布局全国，打造肉食全产业链是中粮肉食的长远目标，而背靠中粮集团使其具备一定的全产业链协同优势。目前全产业链布局效果显著，与万洲国际(00288-HK)一样拥有较为尽整的猪肉产业链。

　　中粮肉食目前拥有生猪养殖、生鲜猪肉销售、肉制品和肉类进口业务四大业务板块，业务包括饲料生产、生猪养殖、屠宰、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售及寒冻肉类产品进口及销售。

　　这种垂直整合的业务模式笼罩了猪肉行业全产业链，截至2018年底，中粮肉食共拥有数十个生猪养殖场，两个屠宰加工厂，三个肉制品加工基地。目前，中粮肉食布局上游饲料业务(2018年自赠率达55.9%)、养殖产业和屠宰产业，还延伸至下游肉制品格业。随着上下游匹配度提高，中粮肉食的饲料、生猪产量在全产业链体系内流动，有利于保障生物安全，在疫情背景下拥有较强的竞争优势。

　　拥有全产业链布局的生猪养殖企业，可平滑猪价对收入端的影响，保证生鲜猪肉产品质量稳定的同时发展品牌业务，更易获得产品溢价，提升产品利润率。

　　但我们同时也需考虑持续的猪瘟疫情带来的成本增添，和产能扩张方面拖累集体业绩表现。